コメダ珈琲の上場は「ファンドEXIT」の「のれんマシマシ上場ゴール」の危険があるので優待目当てで安易に買わないほうがいいかも

コメダ珈琲の優待チケットほしいなーと思って調べてたんですが、これは素人にはお勧めできない……。「よーしパパ優待とっちゃうぞー」って安易に飛びつくと後悔する危険がありますので気を付けて。

実質PERは低く見積もっても35倍　＆ストックオプションの割合も大きい

目論見書を読むと、IFRS基準になっているため、のれんの償却がなされていません。日本基準で計算された過去のPLを見ると20億円ほど償却していたので、今期も日本基準で開示されていれば20億円ほど、押し下げられている可能性はありますね。ざっくり、当期純利益が40％割り引かれた場合は、41億円×60％で、EPS56円程度となります。そうすると、売出価格1,960円から考慮するとPER35倍と、うーん、、、と悩む水準まで上がってしまいますね。

連結包括利益計算書に対する調整を確認してみました。やはりのれんの影響が大きいですね。BS見ると571億円の資産のうち、383億円がのれんです。直営店が少ない分BSは非常に身軽ですが、そうすると尚更383億円ののれんは巨額にみえます。

ストックオプションについても、少し多いイメージです。新株予約権に関する未行使潜在株式数は、合計2,523,900株であり、発行済株式総数43,800,000株の5.76％に相当する株数

研究開発などとちがって、飲食店ののれんはいつかは償却しないといけないでしょう。
上場して売り抜けたらドカッと償却くるでドカッと。

というわけで、普通に目論見書読んだだけでもおすすめ度はかなり低いです。

コメダののれんがでかすぎると話題に

・・・う、うわあ・・・ああ・・・ああああああああああ(イスから転げ落ちる) pic.twitter.com/Fv0FP5ClFp
— 遊撃部長F/S&RWAs (@fstora) 2016年5月26日

コメダHD
純資産206億円で、のれんが383億円
発行済株式数 43,800千株のうち26,700千株売出し
— |■■） (@pant_moon) 2016年5月26日

コメダのB/S見てるけど、総資産571億でのれん383億ってねぇ・・・
噂には聞いてたけど、事業リスクに載せる必要確かにあるわな。 pic.twitter.com/ezKu685TAR
— kuma＠分売トレーダー (@kuma_kashimo) 2016年5月26日

お前がのれんになるんだよ！！！！
— パイナップル食べ太郎 (@joggingbeer) 2016年5月26日

コメダののれん38bn（対資産比2/3程）でIFRS採用は減損爆弾の悪意しか感じなくて草。
— wabareku (@wabareku) 2016年5月26日

なんかTL見てたら、コメダが「上場しないとのれんで死ぬ」から上場したようにも見える。コメダとあろうものが上場ゴールとか冗談きついぜ？
— 皆月きらら@CSFお疲れ様でした！ (@Kirara_TMO_R) 2016年5月26日

コメダHDののれんと借入金の規模はワールドに比べたらまだまだ。MBOしたワールドは借入金1050億円、のれん600億円近く、自己資本129億円という状況に加えて、利益出すのがやっとという有様。非上場ながらIFRS導入企業。
— Takayuki Tanaka(パピコ) (@papico_chupa) 2016年5月26日